美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗g>

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。