四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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