金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tó书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么u)资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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