财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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