上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场(chǎ1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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