金(jīn)融界5月(yu琪琪格蒙语什么意思è)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定琪琪格蒙语什么意思(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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