国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(z哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点hōng)称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的(de)单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎ哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点n)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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