银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月琪琪格蒙语什么意思份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全琪琪格蒙语什么意思球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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