金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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