近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品(pǐ家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利n)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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