近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作zēng)长率为5.57％，大女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积(jī)极(jí)配置。

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