大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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