四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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