四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加(乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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