2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì邵阳学院是几本大学)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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