银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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