上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市世界上哪个国家女人最开放(shì)，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或(huò)成(世界上哪个国家女人最开放chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者世界上哪个国家女人最开放要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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