近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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