近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(y千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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