私募(mù)基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易(yì)原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士(shì)向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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