2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企香港名媛是做什么的(qǐ)业(yè)香港名媛是做什么的毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.香港名媛是做什么的6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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