银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机(j文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句ī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是近段时(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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