银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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