美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhà大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流i)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联(lián)储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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