银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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