“一带(dài)一路(lù)”对冲欧美拖(tuō)累(lèi)无疑是2023年出口(kǒu)最大的看点。即使考虑去年的(de)低基(jī)数(shù)，4月(yuè)的出(chū)口增速(sù)也(yě)不赖，与韩(hán)国、越南等邻国形成鲜(xiān)明对(duì)比；拉动方面，“一带一路”国家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出口的份额约为(wèi)36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一(yī)路(lù)”出(chū)口增(zēng)速保(bǎo)持在6％以上，那么(me)在增量(liàng)上就可能(néng)对冲美欧(ōu)日(rì)出口的下滑，使得(dé)全年(nián)2023年全年(nián)的出口增速转正。

　　<91是质数吗，95是质数吗img alt="4 月出口：“一(yī)带一路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体(tǐ)看，3、4月份的数据再(zài)次验证，当前观察的中(zhōng)国的(de)出(chū)口“不看港(gǎng)口，不(bù)看韩、越(yuè)”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为(wèi)传(chuán)统(tǒng)观察中国(guó)出(chū)口增速的重要指标，但随着中(zhōng)国出口结构向“一带(dài)一(yī)路”国(guó)家转移，其对(duì)中国出(chū)口的指示作(zuò)用(yòng)逐渐下降。一(yī)方面，由于多数“一带一路(lù)”国家偏向内陆(lù)，汽车(chē)、火车等陆路(lù)运输占比和增速快速上升(shēng)，导(dǎo)致港(gǎng)口数据(jù)与实际出口(kǒu)增(zēng)速持续偏离，另一方面(miàn)，以往韩国(guó)、越南出口(kǒu)增速与中国出(chū)口基本保持统一趋势，但(dàn)由于产品结构差异，2023年以来两者产生较大背离。出(chū)口结构性变(biàn)化(huà)背景下，传(chuán)统观察框架(jià)适用(yòng)性减弱，信(xìn)息(xī)的(de)噪音(yīn)和预期的波动可(kě)能加大。

　　国别方(fāng)面，擘画外贸蓝图(tú)的突破(pò)口仍(réng)在于“一带一路(lù)”国(guó)家。除低基数影响之外(wài)，4月对(duì)俄(é)出口的高增反映“一带一路”贸易持续活跃(yuè)，沿路经济带仍是我国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月(yuè)对东(dōng)盟出(chū)口增速暂(zàn)时回(huí)落(luò)，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速(sù)，日韩份额保(bǎo)持稳定。

　　产品方面(miàn)，4月出口结构继续延续“扬长避短(duǎn)”的属性。中国(guó)4月(yuè)汽车及(jí)机电出(chū)口(kǒu)金(jīn)额(é)维持强势，增速较3月进一步加快(kuài)部分源于(yú)去(qù)年(nián)低基数原因，不(bù)过对(duì)同比的拉动(dòng)仍(réng)明显好于韩国(guó)，半导(dǎo)体出口跌幅则相(xiāng)较韩国更(gèng)加“温和”。从(cóng)散点图看，量价(jià)齐升的汽车出(chū)口反映海外车市较高景气度(dù)与产业链(liàn)韧性仍可在一(yī)段时间(jiān)内支撑出(chū)口(kǒu)，而受全球(qiú)半导体(tǐ)周期影(yǐng)响，集成(chéng)电路4月出口(kǒu)量与价(jià)格均偏萎缩。

　　那么(me)，2023年(nián)出(chū)口(kǒu)最大的(de)变(biàn)数：“一(yī)带一路(lù)”的空间有多(duō)大？站(zhàn)在(zài)2022年(nián)年(nián)底，市场大(dà)多聚(jù)焦欧美(měi)经济(jì)衰退的拖累，而聚光(guāng)灯(dēng)之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了(le)越来(lái)越重要的(de)作用，那(nà)么(me)如何去(qù)评(píng)估这一空间(jiān)有(yǒu)多大？

　　一带一(yī)路出口背(bèi)后存(cún)量(liàng)博弈。在全球(qiú)经济和贸易放缓的背景下，我国出(chū)口的韧性可能主要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为很(hěn)有(yǒu)可能是抢(qiǎng)占欧美日韩在这些国家的进口份(fèn)额(é)，2018年至2022年，中国(guó)在一带一路沿线10国的进口份(fèn)额上涨了2.5％，同期欧(ōu)美(měi)日韩下降了3.8％。

　　空(kōng)间有(yǒu)多(duō)大(dà)？保守估计(jì)拉动2023年中国出口(kǒu)1个百分(fēn)点。我们(men)选取“一带一路”沿线65国中，中(zhōng)国出口规模最大的10个国家（约占(zhàn)中国(guó)对“一带一(yī)路”沿线国家总出(chū)口的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来对标2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观(guān)三种情(qíng)形(xíng)下的进口(kǒu)增速情况(kuàng)，同时(shí)参(cān)考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份额，假设2023年10国对美(měi)欧日韩(hán)减少的进口份额中(zhōng)约(yuē)60％被中(zhōng)国取代。

　　结果显(xiǎn)示，中性条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，“一(yī)带(dài)一路”10国2023年拉动中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国(guó)的70％），大致估算(suàn)“一带一路”沿线65国(guó)拉动我国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全球放(fàng)缓的背景下，1个百(bǎi)分(fēn)点并不少(shǎo)，我(wǒ)国全年出口增速可能略高(gāo)于0％。对欧美日等(děng)发达(dá)经济体出口增速预测，思路为(wèi)在中国加入世界(jiè)贸易(yì)组织后、历(lì)次全球经(jīng)济陷入衰(shuāi)退或(huò)是经济增速大幅下(xià)行（downturn）的时间段中，选出具有参考意义的三年，分别作为中性、乐观和(hé)悲观情景(jǐng)作为参考。我们对(duì)于2023年的(de)基(jī)准假设为美欧有可能在下半年陷入温和衰(shuāi)退，我们选择2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国紧缩后的全球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全球经(jīng)济温和(hé)放(fàng)缓(huǎn)）分(fēn)别作为(wèi)悲观、中性(xìng)和乐观情景(jǐng)。根(gēn)据预测(cè)，中(zhōng)性(xìng)假设下(xià)，2023年(nián)欧美日韩拖累我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约-1.9个百分(fēn)点。

　　假设对其余国(guó)家（在(zài)我国出口中约占(zhàn)26％）出口增速预测按(àn)照IMF对2023年(nián)世界商品贸(mào)易(yì)数量(liàng)增速预测即(jí)1.5％计(jì)算，并(bìng)考(kǎo)虑(lǜ)价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平(píng)减指数(shù)同比(bǐ)预测(cè)（0.96％），计算(suàn)得出其余国家(jiā)拉动我国(guó)出口增速约0.64个(gè)百分点。因(yīn)此，中性(xìng)假设下2023年我国出口(kǒu)增(zēng)速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在低(dī)估的(de)风险，主要来(lái)自于两(liǎng)个方(fāng)面(miàn)：数据口径差异(yì)和(hé)欧美(měi)经济体的“韧性”。数据方面，各国自中(zhōng)国进口的数(shù)据和中国向各国(guó)出口(kǒu)的数(shù)据存(cún)在差异（无论是(shì)绝对量还是增(zēng)速），有时这一差(chà)异(yì)还较大，一(yī)般而言中国出口端的增速会(huì)更高(gāo)，这(zhè)意味着(zhe)我们基(jī)于“一(yī)带一路”国家进口数据的测算是低估的；外需方面，欧美经济91是质数吗，95是质数吗陷入衰退(tuì)的时(shí)点存在较大的不确(què)定性，可(kě)能在(zài)今年下半年(nián)、也可能在(zài)明年，若后者(zhě)出现，那么2023年发(fā)达经济体对(duì)于中国出口的(de)拖累可能没有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其(qí)他新兴经济(jì)体经济增(zēng)长不及预期，对外需拉动不足。疫情(qíng)二次(cì)冲击风险对出口造成拖累。欧美(měi)经济(jì)韧性超预期，对于中国出口的拖累不足。

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