昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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