财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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