核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较(三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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