公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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