昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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