中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高股息板块持续走强、资金不断偏好大市值(zhí)风格等因素影响，近期A股市场中小盘(pán)股整体(tǐ)承(chéng)压，相关指数表现不尽如(rú)人意(yì)，资(zī)金阶段性流出特征明(míng)显。与此同时，来自渠道机构及量化私募业(yè)内的消息(xī)进(jìn)一(yī)步显示，中小市值(zhí)量化(huà)指增策略正遭(zāo)遇一轮阶段性投资(zī)低潮。针对这一情况，多家渠道机(jī)构、量化私募管(guǎn)理人表示，股(gǔ)票市场自身的周期性特征和“均值回归(g奥维通信涨停，上榜营业部合计净买入930.99万元uī)规(guī)律”难以避免，今(jīn)年以来中小市值股指已经长时间跑(pǎo)输(shū)大市值类指数；在这一风格的长期低潮期(qī)之后(hòu)，优质的中小盘股和中小市值量化指增策略有望逐步迎来较好的左侧机会。

投(tóu)资(zī)热情回落

“春(chūn)节假(jiǎ)期之后，我们渠道的高净值客户对中小市值指(zhǐ)增策略产(chǎn)品的投资热度明显回(huí)落；部分存(cún)量产品整(zhěng)体出现明(míng)显净赎回，即便是(shì)2月下半(bàn)月到(dào)3月上半月小市值指数强势反弹期间，一些投资者反而逢高了结。”谈及近期国内量化策略产品的整体(tǐ)投资情况，上海某(mǒu)中型券商渠道负责人对中国证券报记者表(biǎo)示，由于(yú)受近阶(jiē)段市(shì)场资金偏好“以大(dà)为美”的影响，中小市值指数持续出现宽幅波动，年初以(yǐ)来相关量化指增策略产品的业绩表现不尽如人意。据其了解，今年2月以来，不仅是其所在的渠道，全渠道对于量(liàng)化指增(zēng)产品的青睐程度明显不(bù)如以往(wǎng)。中国证(zhèng)券报(bào)记者从多家一线量化私募综合了解的情况来看，多家受访(fǎng)私募均(jūn)表示基本认可这一说法。

鸣(míng)熙投(tóu)资市场总监张精忠表(biǎo)示，近两三个月小市值板块和(hé)中小市(shì)值量化指增策(cè)略整体遇冷(lěng)，与其阶(jiē)段性市场表(biǎo)现密不可分。举例而言，今年第一季度(dù)小市值板块出现近年罕(hǎn)见(jiàn)的大(dà)幅(fú)波动，由于大部分投资者的(de)风险承(chéng)受能力有限，这样的波动幅度从某(mǒu)种程度会对(duì)不少投资者(zhě)产生“驱赶效果”。在此之(zhī)前，2023年小微盘股(gǔ)持续“跑出优势”也曾引发大量资金和策略的抱团(tuán)追捧，并在今年年初引发了因过度拥挤(jǐ)而出现(xiàn)的(de)短时间内的(de)抱团瓦(wǎ)解。

进一步从相关量化指(zhǐ)增策略的阶段性表现来(lái)看，知名量化私募(mù)蒙玺投(tóu)资表示，从长期来看，量化超额收(shōu)益的确具有一定的周期性。市场的波动，也会让更多量化机构更加重(zhòng)视策(cè)略(lüè)的稳定性(xìng)。

业内提示“认知偏差”

值得注意的是，在近期高股息板块走强、市场资金“以大为美”的背景(jǐng)下，不少渠道机构和私募机构特别提示了其中(zhōng)可能存(cún)在的“认知偏差”。

从(cóng)A股市场当前(qián)的结构性情况来看，蒙玺投(tóu)资认(rèn)为，目前我国A股市场已经形成了完善的宽基指数体系，A股市场风格特征明显。不同类(lèi)型的指增策略产品各有优势，包括沪深300等大市值指数(shù)的指增策(cè)略和中小市值指增策略均具备差异化投资价(jià)值。此外，指增策略的超额收益(yì)来源(yuán)主要(yào)由指数收益的贝塔和超额收益的阿尔(ěr)法构成。“经(jīng)过2024年第一季度的行情波动之(zhī)后(hòu)，全市场的(de)贝(bèi)塔目前处于较低水平，各主要(yào)股指的估值也趋于合理。”蒙玺投资称。

此(cǐ)外，就中证1000、国证2000等典(diǎn)型小市值指数来看，百亿级量化私(sī)募明汯投资进一步表示，目前A股市场已形成较为完善的宽基(jī)指数(shù)体系，当前个人投资者占(zhàn)比较(jiào)高，A股市场经常呈现明显(xiǎn)的风(fēng)格特征(zhēng)；沪深(shēn)300、中证500、中(zhōng)证1000、中证2000等以市值划分各类宽基指数，基本能反映不同市值(zhí)规模上市(shì)公司证券的整体表现。需要强调的(de)是(shì)，从主要股指的近年来的成交(jiāo)量占比和成(chéng)份股构成(chéng)来看，与不少投资者的直观认识相比，中证1000可能并不“小”，中证2000指数可能(néng)也不“微”。

明汯投资的统(tǒng)计数据显示，当前中证1000指数成份股的市值中位数约为93亿元，已逐渐演变为中盘股代(dài)表指数；而中证2000成份股的市值中(zhōng)位数则(zé)约为38亿元，代表了小(xiǎo)盘股的整体表现。与此同时，随着(zhe)近年来A股市场的扩容，沪深(shēn)300的成交量(liàng)占比（指(zhǐ)相对于A股(gǔ)全市场的(de)成交金额比例）已经从历史高位时的60%以上，逐步回落到20%至25%左右(yòu)；而中证2000则逐渐成为交易量(liàng)占比最高的宽基指数(shù)，成交量逐年上升，2022年以来日成交量大致保持(chí)在25%-30%之间。

关注低(dī)位布局机会(h奥维通信涨停，上榜营业部合计净买入930.99万元uì)

在近期(qī)小市值(zhí)板块、中小市值量化指增投资热情持续回落的背景下，业内(nèi)人士表示，从左(zuǒ)侧布局(jú)的角度乃至为市场带来(lái)更(gèng)多增量资金的角度来看，中小市值方面的结构性下(xià)探，可能反而为相关投资带来了更(gèng)好的低位(wèi)布局机会。

百亿级量化私募思勰(xié)投资相关负责人对中国证券报记者表示，中小市值个(gè)股整体具有高(gāo)波动和高收(shōu)益弹性的特征。短期市场波动加(奥维通信涨停，上榜营业部合计净买入930.99万元jiā)大，更利于量化模型根据特征(zhēng)择优精选。同时，开发(fā)具有明(míng)确风格特征的(de)策略也(yě)能够为(wèi)市(shì)场提供更透明化、清(qīng)晰化的工具型产品(pǐn)，满足投(tóu)资(zī)者的个(gè)性(xìng)化投资需求。

蒙(méng)玺投资则进一步表示，中小(xiǎo)盘成份股大多(duō)为新兴创新企业，“专精特新”占比较高(gāo)，成(chéng)长性较强。今年以来的市场(chǎng)波动之后，当前中小(xiǎo)市值板块估值整体处于合理区(qū)间，具备一定投(tóu)资价值。从超额收益来源的多样性(xìng)来看，目(mù)前国内(nèi)量化机构除了量价因子和基(jī)本面因子之外(wài)，另类因子也是各家机构布局的方向之一。同时，量化行业因子组合量化模型(xíng)不断(duàn)迭代(dài)，有(yǒu)利于未来中小市值指增策略表现(xiàn)出更稳定的超额收益水平。

前述渠道人士认为，本轮A股价值蓝筹风(fēng)格和(hé)高股息板块的强势，自2021年以(yǐ)来实际上已延续了三(sān)年左右时间，从(cóng)市场自身的(de)周期性特征和“均值回(huí)归规律(lǜ)”来看，中小市值板块不会长时间跑输大(dà)市值品种。经过本(běn)轮低潮后，中小(xiǎo)盘个股的整(zhěng)体投资性价比或(huò)将逐步显(xiǎn)现。

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