上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首份(fèn)上(shàng)市券商一季报(bào)的分析，结合(hé)行业环境及券商五大(dà)主营业务(wù)情况的最新进展(zhǎn)，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻性分析(xī)认为，受去年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，今年一季度券商业(yè)绩或将承压。

预计投资、投行业务

显著承压

从首(shǒu)份上市券商(shāng)一季报的情况(kuàng)来看，方正证券(quàn)2024年一季度(dù)营(yíng)业收入为19.85亿元，同比增(zēng)长11.97%；归母净(jìng)利润为(wèi)7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来看，方正证券自营及资管业务净收入实现同五菱星光共创版上市售价7.98万—10.98万元比增长，经(jīng)纪业务、投行业务和利息净收入则有(yǒu)所(suǒ)下滑。

其中，方正(zhèng)证券自营业务一季度净收(shōu)入为(wèi)7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩(jì)贡献较大。实际上，方正证券在2023年(nián)的(de)年报中就透露了其自营业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债轻(qīng)配股”的配置策略，持续(xù)提升债券投资规模；在固定收益投资方面，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会(huì)；权益投资方面则通过控制投资规模，做好风险(xiǎn)防控，收益表现好于市场(chǎng)主要指数(shù)。

从外部大环境来(lái)看，今年(nián)以来，资本市场逐渐回暖，交投活跃度明显提升。华西证(zhèng)券非银分(fēn)析师罗惠洲表示：“2024年一(yī)季度58个交易日合计成交额51.93万亿元，同比增长(zhǎng)0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比(bǐ)增长2.2%，环比增长7.6%。20五菱星光共创版上市售价7.98万—10.98万元24年1月份至3月份，A股成交额逐月(yuè)增大，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月份以来交易(yì)最(zuì)活跃的一个月。”

虽(suī)然市(shì)场情绪(xù)在转暖，但券商(shāng)业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位分析师提到(dào)，去年同期的高基数可能(néng)是造成今年一季度业绩承压的主因。

方正证券金融(róng)首(shǒu)席分析师许旖珊预计：“券商板块今年一季度主营收入可能同比下滑24.9%，归母净利润同比下(xià)降23.1%，主要因为去年同(tóng)期(qī)股票市(shì)场全面上涨形成高基数。分业务看，预计投资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入则(zé)分别同(tóng)比下滑(huá)6%、增长 1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去年同期政(zhèng)策较为宽松、赚钱效应较强等因素影响(xiǎng)处于低点，且一季度股票市场(chǎng)涨幅低于去年同期。预计一季度上(shàng)市券商营收(shōu)同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比下降(jiàng)6%、下(xià)降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商(shāng)证(zhèng)券(quàn)大金融组(zǔ)组长梁(liáng)凤(fèng)洁预(yù)测。

自营业务仍是

业绩分(fēn)化最大影响因素

从2023年年报业(yè)绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起(qǐ)到了重要的支撑作用。在对券商一季度业绩的(de)前瞻中，多位分析师延续了此前(qián)自营业务对业绩贡献度较高的判断。

“由于权益市场的(de)结(jié)构(gòu)性行情，投资管五菱星光共创版上市售价7.98万—10.98万元理的难度较大，预(yù)计各家券(quàn)商的投资类业务因股债配(pèi)置、权益投资风格和仓位(wèi)变(biàn)动将出现较大分化。因(yīn)此，预(yù)计自营投资(zī)将成为上市券商2024年一(yī)季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券(quàn)商自营业务收入的重要(yào)来源，然而，券商一季(jì)度(dù)投资收(shōu)入(rù)增速受到(dào)去年(nián)同(tóng)期高基数的影响，预计同比有所下滑。国泰君(jūn)安证券非银首席(xí)分析师刘欣琦表示：“预计一季度券商(shāng)投资业务同(tóng)比下滑22.96%至(zhì)406.5亿元(yuán)，主要受到去年一(yī)季(jì)度高基数影响，投资收益率(lǜ)同比下滑。截至2024年(nián)3月31日，万得全A指数较2023年底下(xià)跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同期上(shàng)涨0.93%；预计金融资产(chǎn)规模同比(bǐ)小(xiǎo)幅扩张，投资收(shōu)益率同(tóng)比下滑0.27个百分点至0.68%，致使(shǐ)整体业绩承压。”

在投资策略方(fāng)面，许旖珊表示：“考虑去年(nián)前高(gāo)后低的基数效应，后续券商板块利润增速有望逐季修(xiū)复。个(gè)股方面，建(jiàn)议继续围绕供给侧改革主线配置。”

开源证券(quàn)非(fēi)银金融行业首席分析师高超也表示：“近(jìn)期板块估值回落至历史低位(wèi)，新‘国九条’有望提振二级市场信心，看好受益于(yú)交易量改善(shàn)的互联网券商、整合预期较强的标(biāo)的以及低估值头(tóu)部券商。”

展望未来，华(huá)泰证券金融首席分(fēn)析师沈娟表示(shì)：“券(quàn)商的财富管理和资(zī)本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复；投行业务短期业绩仍(réng)承压，并购重组有望迎来新机遇；投资业务在一季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市(shì)场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收入边界的重要抓手，未来将继续在探索中前(qián)行(xíng)。当(dāng)前券商板块估值回(huí)落低位(wèi)，监管鼓励优质券商通过(guò)并购做优做强，看好政策驱动下的板(bǎn)块(kuài)结(jié)构(gòu)性(xìng)机会。”

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