改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能(néng)正式上线启用，标志(zhì)着北交(jiāo)所市场建(jiàn)设完(wán)成重要一步；做市商持续扩容，助力提(tí)供市场流动性；加紧开发更多指数产品、ETF产品等，满足(zú)多元化资金配置需求；优化与新三板一体发展制(zhì)度安排……北(běi)交所(suǒ)持续推进(jìn)改革的信号明显。

接近监管人士对(duì)中国证券报记者表(biǎo)示，《关于高质量建设北京证(zhèng)券交易所的意见》（被称为“深改19条”）部署(shǔ)的改革举措将在新的政策框架下统筹推进。多位受访人士认为，在新“国九(jiǔ)条”政策框架下，北交所(suǒ)将(jiāng)借(jiè)助政策东风加(jiā)快高质量发展步伐，推动市场生(shēng)态健康发(fā)展，北交所公司估值有进一步提(tí)升空间。

近日(rì)，证监会主(zhǔ)席吴清参加“深(shēn)入(rù)贯彻中央金(jīn)融工作会议精神，推动(dòng)首都金融高质量发展(zhǎn)”调查研究时表示，推动高质量建设北交(jiāo)所(suǒ)向更(gèng)高水平迈进(jìn)，切实抓好深化改革各项措施落地落实。

改革(gé)进行时

4月22日(rì)，北交所正式上线启用920代码号段功能。这(zhè)是北交所落实“深改19条”的(de)又(yòu)一关键举措，有(yǒu)利于提升北(běi)交所上市公司辨识度(dù)，方便投资者搜索、交易上市股票。

“启用920代码号段属(shǔ)于小改变、大影响(xiǎng)。”开源证券北交所研究(jiū)中心总经理诸海滨表示，“从(cóng)市场建设层面来看，统一北交所上市公(gōng)司股票代码(mǎ)开头，会(huì)带来集(jí)群(qún)效(xiào)应；同时，对齐沪深上市股票(piào)代码规定，彰显(xiǎn)北交所(suǒ)作(zuò)为第三家交(jiāo)易所的地(dì)位。”

北交所做(zuò)市商扩容工作稳步推进。证监会网站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交(jiāo)申请增加北交所(suǒ)做市交易业务核准的申请材料。其中，财信证券、首创证(zhèng)券(quàn)、国元证券3家申请材料证监会已受理，另外4家已收(shōu)到证监(jiān)会材料补正通知。此外，记(jì)者了解到，去年9月已(yǐ)取得上市(shì)证(zhèng)券做市交易(yì)资(zī)质的中泰证券近日完成《经营证券期货许可证》换发，并已向北交所提交开通做(zuò)市交易(yì)权(quán)限(xiàn)申请，计划于近期展业。中泰证(zhèng)券加入后，北交所做(zuò)市商将增至17家。

北交所存(cún)量(liàng)做市商展业积极。记者不(bù)完全统计，截至2024年3月底，北交所(suǒ)做市(shì)股票达(dá)100只(zhǐ)，市(shì)值覆盖(gài)率为55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做市覆盖面(miàn)将进一步提升，推动做市制度持续发挥提供流动性、平抑波动性(xìng)的积(jī)极效应。

北交所相关负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，“深改19条”发布以来(lái)，北交所强化组织部署、紧抓改革实施，已累计落地改革创新(xīn)举措17项。这些落地举措主要包括六个方面：

一是(shì)优化企业上市安排。明确连续挂牌新三(sān)板满12个月(yuè)的执行标准，取消发行底(dǐ)价安排，降低企业发行上市成本(běn)。

二是完善投资交易机制(zhì)。支持科创(chuàng)板投资者直接参与北交所股票交易，推动出台私募股权基金参与二级(jí)市场交易制度；在今年年初(chū)推出混合做市交易和融资融券业务(wù)的基础上，进一步扩大做市(shì)商(shāng)队伍，拓(tuò)宽融(róng)资融券标(biāo)的范围，调降交易经手费，推动各(gè)类(lèi)资(zī)金入市，提升(shēng)市(shì)场活跃度。

三(sān)是丰(fēng)富市场产(chǎn)品(pǐn)功能，以承接(jiē)企业债为契机推出(chū)北交所信用债(zhài)业(yè)务。今年一季度，北交所公司债发行规模为24.8亿元。

四是加强多层(céng)次市场(chǎng)互(hù)联互通。修订转板(bǎn)指(zhǐ)引，建立转板预沟通机制，优化新三板分层(céng)机制，实现三四板制(zhì)度型对接，与18家区域(yù)性股权市场签订(dìng)监管(guǎn)合作备忘录，落地公示审核、绿(lǜ)色通道制度。

五是探索普惠金融实践。提高证券公司分类评价北交所业务专项(xiàng)加分上限，推动发布公(gōng)募基金(jīn)行业倡议(yì)书，提升行(xíng)业机构参与积极性。

六是推进制度型开放。与港(gǎng)交所签(qiān)署合作备忘录，正式建(jiàn)立(lì)“北+H”两地上市安排，且有北交所上(shàng)市公司(sī)披露了两地上市计划。

专家表示，“深(shēn)改19条(tiáo)”基(jī)于北(běi)交所市场特色定(dìng)位，聚焦市(shì)场建设重点难点问题，全面(miàn)考虑了企业、投资者、中介机构等(děng)市场主体当前(qián)与(yǔ)长远需求，从上市发行、投融两端(duān)、生态建(jiàn)设等(děng)多角度系统性发力，进一步(bù)赋能创新型中小企业高质量发展。

流动性是交易所活力的(de)关键指标。“深改19条”发布后，北(běi)交所(suǒ)市场流动性改善(shàn)相对自身(shēn)和其他板块都有很大进步。2023年11月至12月，北交所(suǒ)步入(rù)系统性(xìng)重估阶段，成交量和换手率(lǜ)等数据明显冲高。随着A股市场情绪回(huí)落，北交所进入合理估值(zhí)中(zhōng)枢区间。近一个月，北交所日成交额在50亿元上(shàng)下波动(dòng)。

改革须久(jiǔ)久为功。“‘深(shēn)改19条’的推进是一个系统工程，涉及(jí)多方(fāng)面的(de)协调和改进。只要相关政(zhèng)策措施能够得到有效执行(xíng)，并且在实践中(zhōng)不(bù)断调整优化(huà)，北(běi)交所的高质量(liàng)发展和市场生态建设蓝(lán)图都将逐步实现。”诸海滨(bīn)说。

涌现新机遇

“《国务院关(guān)于加强监(jiān)管防(fáng)范(fàn)风险推动资本市场高质量(liàng)发展(zhǎn)的若干意见》嘉益股份：一季度净利润1.07亿元同比增长102.22%（简称《意见》或(huò)新“国九(jiǔ)条”）为北交所吸引更多优(yōu)质企业上市拓(tuò)展了(le)更(gèng)大空间；同时，由于北交所历史包(bāo)袱轻，推进增量改革的空间更大，改革的边际效果会(huì)更显著，将进一步激发市场活力，增强(qiáng)投资者信心。”滦海(hǎi)资(zī)本董事长高凤勇表示(shì)。

在金长川资本董(dǒng)事长刘平安看嘉益股份：一季度净利润1.07亿元同比增长102.22%来，新“国九条(tiáo)”为北交所高质量发展带来较(jiào)大的市场机遇。他说，“对(duì)于发展阶段偏早、规(guī)模(mó)较小，净利润在(zài)四五千万元左右，且有一定创新能(néng)力的中小企业而言(yán)，北交所可以切实助力这些企业发展(zhǎn)。”

从更大视角把握“深改19条”与新(xīn)“国九条”的关系尤为(wèi)重要。申(shēn)万宏源专精(jīng)特新首席分析师刘靖认为，“市场认为本轮改革重心在沪深，北交所改革慢(màn)于(yú)预期。实则(zé)不然，本(běn)轮改革的系统性更强，北交所理顺定位(wèi)须先行。”

目前出台的文件体现了两大变化趋势。首先是监管更统一。“北交所几乎同步了沪(hù)深交易所的所有(yǒu)严监管措施，包括收紧(jǐn)上市审核标准以及(jí)减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北交所对申(shēn)报(bào)企(qǐ)业进行分拆上市、关(guān)联交易、客(kè)户(hù)集中、同业竞争、研发资本化、业绩波动较大等情况的包容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公(gōng)司质(zhì)量。”刘靖说。

其次是市场(chǎng)特色更鲜(xiān)明。刘靖表(biǎo)示，“北交所在近日(rì)修订的规则中加强了‘符合定位’的规定(dìng)，预计今年出台定(dìng)位方面的细则会是重中之重，北交所或进一步加强‘专精特新’定位，让北交所的资产特色更鲜明，凸显市场的独(dú)立性。”

高质量(liàng)发展是主线。诸海滨表示(shì)，“新‘国九条(tiáo)’直接涉及北交(jiāo)所的内容不多，这是因(yīn)为(wèi)‘深改19条’对北(běi)交所的高质量发展已有(yǒu)详尽规划。一方面，都强调(diào)资本市场高质量发展，包括严格准入、提高板(bǎn)块属性、注重投资者回报、严格退市处罚等嘉益股份：一季度净利润1.07亿元同比增长102.22%。另一方面，新‘国九条’间接有利于北交所市场的高质量建设。北(běi)交所对创新型优质中小企业(yè)的吸引力将增强。”

“高质量发(fā)展已成为资本市场改革的主旋律，提高上市公司质量，引导资本向价值投资回归，对北交所而言是重要(yào)机遇(yù)。北交所有好(hǎo)的价值投资土壤(rǎng)，挑战在于怎么有效(xiào)增(zēng)加好公司的供给，这(zhè)可能(néng)需要在发行审核环节(jié)对优秀公司给(gěi)予(yǔ)更高(gāo)包容(róng)度。”指南基金董事长王军国表示(shì)。

加强监(jiān)管一脉相承(chéng)。“新‘国(guó)九条’文件名中有三个关键词：强监管、防风险(xiǎn)、高质量(liàng)发展(zhǎn)。‘深改19条’在内(nèi)容和举措上与之相辅相成。北交所以更包容(róng)、更普惠的机(jī)制服务创新型(xíng)中(zhōng)小企业，要在防范造假、防范操纵、把好入口关等方面做得更好。”高凤勇说。

值得(dé)关注的(de)是，北交所本次修订(dìng)公(gōng)开发行股票并上(shàng)市审(shěn)核规(guī)则时特别突出审核主体(tǐ)责任(rèn)，明确要求把防范造假、欺(qī)诈发行摆(bǎi)在发(fā)行审核更加突出的(de)位(wèi)置，提高审核问询针对性，加大现场督导，提请现场检查充(chōng)分核验财务真(zhēn)实性。同步修(xiū)订的《北京证券交易所上市委员会和并购重组委员会管理细(xì)则》进(jìn)一步强化委员(yuán)履职(zhí)把(bǎ)关要求。

市场新期(qī)待(dài)

新(xīn)“国九条(tiáo)”分阶段提出了资本(běn)市场发展目标，擘画了一幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图。“深改19条(tiáo)”分别勾画了(le)北交所3到5年、5到10年两个阶(jiē)段的发展愿景。北交所未来想象空(kōng)间(jiān)巨大。

受访人士对北交所(suǒ)高质量建设满怀期待(dài)，稳(wěn)定市场预期被普遍关切(qiè)。“改革需要稳中求进，‘深改19条(tiáo)’明确了改革方向(xiàng)，但(dàn)落实(shí)需要时间。920代码的推出是个好信号，标志着北交所改革迈出重(zhòng)要一步(bù)。”王军国表示(shì)，“多层次资本市场互联(lián)互通是改革的核心内容，期待(dài)转板制度早日落地。”

“假以时日，北交所会(huì)是一个成熟、稳定且有吸引力的(de)市场(chǎng)，为中小企业(yè)提供强有力的资本支持(chí)，为投资(zī)者提(tí)供更加丰富的投(tóu)资机会。从短期(qī)看，期待加快落(luò)地北交所ETF基金产品，通过(guò)直连机制引入更多优质上市公司，进(jìn)一步完善信息披露等基(jī)础制度，加强与沪深交易(yì)所的互联互通，强化(huà)市场定位特色(sè)，形成差异化竞争等。”诸海滨(bīn)说。

广(guǎng)东力量私募基金管理有限公司总经(jīng)理朱为绎希(xī)望北交所加快推进更多公募基金入市，有(yǒu)利于北交所市场走向成熟和稳定。

新“国九条”提出，大力推动中长期资金(jīn)入市，持(chí)续壮大长(zhǎng)期投资力(lì)量。举措包括：大力发展权益类公募基金(jīn)，大(dà)幅提升权益类基金占比。建立交易(yì)型开放(fàng)式指数基金（ETF）快速审(shěn)批通道(dào)，推动指数化(huà)投(tóu)资发展。优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善(shàn)国(guó)有保险公司绩效评(píng)价办法，更好鼓励(lì)开展长期权益投资(zī)。完善(shàn)全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策(cè)。提升(shēng)企业年金、个人养老金投资灵(líng)活度。

记者了解到，除了积极推动更多境内外指数公司将北交所公司纳入相关指数(shù)成(chéng)分股，北交所将加紧研究、开(kāi)发(fā)、储(chǔ)备更多指数产品、ETF产品等(děng)，满足(zú)多元化(huà)及中长(zhǎng)期资金的配置需求。

近期，部分“聪明(míng)资金”逆势加码布(bù)局北交所。比如，北(běi)交所首只(zhǐ)ESG股权投资主题基金成立(lì)，基金规模3亿元(yuán)；指南略远基金成立，主攻北交所优质(zhì)企(qǐ)业。

立足当下，高凤勇提出两点建议：一是(shì)希望监管加强引(yǐn)导，尤(yóu)其针对游资(zī)炒作、小作文不断等现象(xiàng)。二(èr)是坚守市场(chǎng)定位，用案例打消市场对北交所畅通转板机制的疑虑。

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