飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛(niú)”“铜 牛”之后，“锡(xī)牛”来了！

4月22日，锡内外盘 均创下近两年新高。事实上，近日该品(pǐn)种(zhǒng)涨幅均居于有色板块前(qián)列，不少业内人(rén)士感叹“锡牛”已(yǐ)归来。

记者了(le)解到，高价背后，产业(yè)链(liàn)上中游“体感”各异。锡矿资源龙头将在此上行周 期中(zhōng)受益，而产业链中(zhōng)游或已承受(shòu)高价压力(lì)，市 场流通性(xìng)有所减弱。

沪(hù)锡主力(lì)合约价格创近两年新高

4月(yuè)22日，沪锡主力合(hé)约在有色板块涨幅居前(qián)。不仅沪锡“强势(shì)”，外(wài)盘锡价也创近两(liǎng)年新高。

22日盘中，沪锡主力合约站上286690元/吨的高位，涨幅一度触及(jí)7.26%，创2022年5月以来的新高。现货方面，4月22日上海(hǎi)地区锡锭价格为281250元/吨，同样达到2022年5月以来的最高水平。

和22日盘中最高(gāo)价(jià)相比，自202宝马：2024年将在华推出超20款BMW和MINI新车型2年11月4日创下(xià)两年来最(zuì)低价148870元/吨以(yǐ)来(lái)，沪锡主力合约已 上涨92.58%，较2024年1月2日收盘价(jià)上(shàng)涨36.3%。

^{沪锡主力合约自2022年11月(yuè)4日起(qǐ)至(zhì)今的价格走势}

^{沪锡主力合约自2024年1月2日起至今的(de)价格走势}

在国际市(shì)场上，伦锡主力合约(yuē)也于4月22日(rì)创下 近两年以来的(de)新高36050美(měi)元/吨。上海钢联锡分析师
郭砺成(chéng)表示，缅甸佤邦复产消息迟迟未发，印尼出口恢复(fù)进程较为(wèi)缓慢等因素都导致了锡价的逐步抬升。

和22日盘中最高(gāo)价相比，自2022年10月(yuè)31日创(chuàng)下近两年来
最低价17350美元/吨以来，伦锡主(zhǔ)力连(lián)续(xù)已上涨 107.78%。

而和2024年年(nián)初收盘价相比，伦锡主力连续则已上涨43.28%。

^{伦锡主力连(lián)续(xù)自2024年年初起至今的价格走势}

在他(tā)看来，当前国内锡 价已经略微偏离基(jī)本面。沪锡持仓量(liàng)已由一个月前的约5万手增(zēng)至约10万手，热度逐步提(tí)高。

截至发稿，夜盘(pán)沪
锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)价格有所(suǒ)回调。

供应干(gàn)扰因素(sù)受到重点关注

业内人士认为，印尼锡矿开采审批延迟、佤邦 曼相矿 区复产时间不明(míng)等因素对锡供给端(duān)构成(chéng)干扰，而(ér)下游汽车电子、光(guāng)伏消费方面或仍有需求增(zēng)量(liàng)。

2024年(nián)年(nián)初(chū)，印尼(ní)矿业部的审批程序(xù)发生变动，导致铜、镍、锡矿的开采(cǎi)审批遭遇延迟，进而使得精炼(liàn)锡的(de)出口量大幅减(jiǎn)少。鉴于印尼是全球精炼锡(xī)的重要输出国，其产量(liàng)占全球总产量的(de)1/5以上，并且绝(jué)大(dà)部分(fēn)用于出口，因此这一变化对全球(qiú)锡市场产生了(le)深(shēn)远影响。

中国有色金属工业协会（以下简称“协会”）4月
15日发布的信息显示，锡的供应问题仍是(shì)影响价格的关键因素。1至(zhì)2月，国内锡市处 于消费淡季且库存水平较高，所(suǒ)受影响相对有限(xiàn)。即(jí)便如此，数(shù)据显示我国从印(yìn)尼进口的(de)锡锭量明显减少。2023年12月，中国从印尼进(jìn)口的锡锭量为3034吨；2024年1月份，中(zhōng)国从印尼进口的锡(xī)锭(dìng)量为2104吨；2月份，该数据锐减至105吨。

协会发文称(chēng)，海(hǎi)外市场受到(dào)的影(yǐng)响更为显(xiǎn)著。自(zì)2024年年初以来，伦敦金(jīn)属交易所(suǒ)（LME）锡锭(dìng)持续去库存化，4月(yuè)3日已下(xià)降(jiàng)至4435吨(dūn)，与2023年12月底约8000吨(dūn)的库(kù)存量相比降幅较(jiào)大。

有券商分析认为，本轮锡价上(shàng)涨的主要驱动因素是全球宏观预期增强以及地缘政治风险上升。在再通胀交易情绪浓厚的情况下(xià)，兼具工业属性和
金融(rón宝马：2024年将在华推出超20款BMW和MINI新车型g)属性(xìng)的有色金属板块受到市场青睐。此外，锡供应端有收紧预期，下游有需求增(zēng)量的基本面配合了锡价的走强。

2024年锡的终端需求有何看(kàn)点？华锡有色(sè)表示，消费(fèi)电子、半导体产业的(de)复苏或(huò)对下游消费有刺激作用。郭砺成认为(wèi)，今(jīn)年汽车(chē)电子和光(guāng)伏(fú)消费方面有需求增量。

协会(huì)表示，展望中期，仍应重点关(guān)注锡的供应端，印尼锡锭的出口量恢复事宜将直接影响全球锡市场的供应格局。缅甸佤邦地区采矿活动的恢(huī)复(fù)情况，以及(jí)国内(nèi)锡矿进口量的变化，都(dōu)是影响锡价的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素。

近几个月来，佤邦出口至我(wǒ)国的锡矿主要是存量原矿。一旦(dàn)原(yuán)矿库存耗尽而采矿活动仍未能正(zhèng)常恢复，将进一步影(yǐng)响我国(guó)的锡矿供应格局，从而可能导致(zhì)锡价继(jì)续上行。相(xiāng)反，若供应端的干扰逐步(bù)解除，而需(xū)求无法持续回暖，则 国内较高的库存水平将成为压制价格的重要因素。

产业链上中游(yóu)“体感”各异

锡(xī)有“工(gōng)业味精”之称，在终端产品中用量不(bù)大但(dàn)不可或缺。记者采访获悉，锡矿资源龙头将在此上行周期中受益，而产业链中游或承受高(gāo)价压(yā)力，市场流通性减弱。

记者从锡业股份获悉，锡价上涨对上(shàng)游矿端企业的产品价格、公司(sī)业绩或起到一定的支撑作用。记者又以投资者身份致电华锡(xī)有色，公司表示在(zài)生产经营正常的情况下，锡价上涨会对公司产品价格产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)。

郭砺
成表示，目前锡(xī)产业链中下游企业已受到(dào)锡价高企的压力。锡价(jià)上涨后，企业的资金使用 量明显(xiǎn)增多。以281250元(yuán)/吨的(de)锡锭市场(chǎng)价(jià)格 为(wèi)例，某小型焊料企业1天(tiān)若需采购10吨宝马：2024年将在华推出超20款BMW和MINI新车型精锡，货值约(yuē)为281.25万元；相较于(yú)2月215000元/吨的市场价，企业(yè)成本已增加66.25万元。随着(zhe)锡(xī)价上涨，交给交易所的保证金(jīn)比例往(wǎng)往也会增加，企(qǐ)业无形的资(zī)金使用成本有明显增长。

郭砺成认为，由于锡价变化快、货值高，导致市场订单执行难度上升，市场流通性减弱。尤其是下游 锡加工企(qǐ)业与终端（如电子厂）的订单执行速(sù)度放缓(huǎn)，前期(qī)订单价低时卖方执行效率(lǜ)低(dī)，后期订单(dān)价高(gāo)时(shí)买(mǎi)方执行(xíng)放缓或延后，导致市 场流通性大(dà)为降(jiàng)低，企业(yè)经营风
险(xiǎn)增长(zhǎng)，违约(yuē)概(gài)率(lǜ)升高。

“由于市场流(liú)动性减(jiǎn)弱，产业链上企业库存将陆续积累，导致更多(duō)的企业资金积压(yā)在流通环节，同(tóng)样使得风(fēng)险增加。现货端销售不畅(chàng)，拥有交割资质(zhì)企业只能(néng)选择(zé)交仓，大量库存堆(duī)积，破(pò)坏现货市场的平稳运行态势。”郭砺成(chéng)表示。

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