仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？

去年扎堆发行的热门ETF，正在迅速沦为“迷你基金”。

近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘(pán)预警。市场仍记得，去年8月7只信创(chuàng)ETF和10只中证2000ETF同日(rì)获批。这些产(chǎn)品大多于(yú)去年9月成立，至今不过半年时间。

券商中国记者发现，这些“快(kuài)上快下”ETF普遍面(miàn)临两大问题：一是扎堆成(chéng)立但规模过小，二是指数行情(qíng)不佳未能(néng)体现出投(tóu)资效(xiào)应(yīng)。在这背后(hòu)，主导ETF格局的头部公募持续(xù)展开激烈竞争，一旦有新指数(shù)或新赛道，各公司都不甘落后，都要(yào)在第一时间推出ETF，甚(shèn)至还有公司通过(guò)降费等手段持续抢占优势。

事后来看(kàn)，这种“快进快出”行为相当程度上无(wú)视(shì)市场需(xū)求，通过无(wú)效(xiào)或(huò)低效的产品供给造成了(le)资源浪(làng)费。ETF如何从粗放(fàng)转向高质量发(fā)展，是基金公司(sī)无法回避(bì)的关键(jiàn)问题。

热门ETF频繁预警(jǐng)清盘

广(guǎng)发基金近日公(gōng)告显(xiǎn)示，截至4月22日广发国证信息技术创新主题(tí)ETF的基金资产净值已连续30个工作日低于5000万元。根据规定，如果(guǒ)该基金连续50个工作日出现基(jī)金(jīn)份额持有人(rén)数量不满200人或基(jī)金资(zī)产净值低于5000万元情形(xíng)的，基金管理(lǐ)人应(yīng)当及时通知(zhī)基金托管人，终止基金(jīn)合同，并按照约定程序进(jìn)行清算，不需召(zhào)开基金份额持有人(rén)大(dà)会进行表决。

广发国(guó)证信息(xī)技术创新主(zhǔ)题ETF成立于2023年9月20日，成立规模2.87亿(yì)元，去年9月28日开始上市交易，但于(yú)2023年11月25日就发出第一次清盘预警，截至今年4月24日一共有(yǒu)过7次清盘预警公告。截(jié)至目前，该基金成立以来亏损超过18%，仅近1月(yuè)亏损就超过了(le)11%。

广发国证信息技术创新主题ETF的案例，是(shì)信息(xī)技术创(chuàng)新主题ETF（下(xià)称“信创ETF”）集体清(qīng)盘预警的一个缩影。去年8月18日，广发、华夏、易方(fāng)达、汇添富、华宝、国泰、富国(guó)旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月26日同日获批。此后，有(yǒu)5只信创主题ETF于9月迅速成立，规模普遍是(shì)2亿元(yuán)或3亿元(yuán)出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌(diē)破(pò)5000万(wàn)元，沦为(wèi)迷你基金，另(lìng)外(wài)一只(zhǐ)规模约为0.58亿元。其余两只同期获(huò)批的ETF，由于错开了扎(zhā)堆发行(xíng)（于2024年2月才启动(dòng)发售(shòu)），成立于今年4月，规模(mó)目前仍有2亿元(yuán)或3亿元出头。

实际上，在去(qù)年7只信创(chuàng)主题ETF获批那一天，还有10只来(lái)自头部公募的中证2000ETF获批。10只产(chǎn)品中有9只产(chǎn)品(pǐn)于去年9月(yuè)迅(xùn)速成立，截至目前同样也有产品在(zài)规模缩水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉实中证2000ETF已连(lián)续30个工作日基金资产净值低于5000万元。截至目前该(gāi)基金成立(lì)以来亏损(sǔn)超过13%。截至今(jīn)年一季度(dù)末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证(zhèng)2000ETF、富(fù)国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元(yuán)、0.62亿元、0.94亿元。

“快(kuài)进(jìn)快出”造成资源(yuán)浪费

2023年(nián)以来，ETF迎来新一轮发展大潮。在这(zhè)个“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是(shì)细分赛道的主题ETF，都出现了备受追捧现象。但随着时间推(tuī)移，有些行为事后看来，似(shì)乎是在“一哄而(ér)上”赚吆喝(hē)。

从券商(shāng)中国记者跟(gēn)踪(zōng)来看，这(zhè)些ETF的成立时间仅有半年左右，便沦为迷你(nǐ)基金。除了上述列举的(de)信创主题ETF和中证2000ETF外，这类现象还存在于国证(zhèng)2000ETF、中证100ETF、中证(zhèng)800增强策略ETF等产品中，且(qiě)基本来自头部大型公(gōng)募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在(zài)1亿元以下，其中规模不足5000万元的“迷你”基金数(shù)量(liàng)达到了147只，占(zhàn)比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其(qí)中46只基金成立时间不足一年，既有国证2000ETF等宽(kuān)基(jī)ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据(jù)ETF、储能电池ETF、汽车零部件苏州固锝：研发投入持续增加 2024年一季度扣非净利润同比增长47.43%ETF、财富管理ETF等各色主题(tí)产(chǎn)品。

从过往迷你基金情(qíng)况来看，这些迷你ETF最终(zhōng)也会大概率走向清盘，或(huò)者(zhě)是在基金公司的持续(xù)护盘运作下，使得规模勉(miǎn)强(qiáng)维持在5000万元以上。但(dàn)无论是何种情况，这种“快进快出(chū)”行为相当(dāng)程(chéng)度上无视市场(chǎng)需求(qiú)，通过无效(xiào)或低(dī)效的产品供(gōng)给造成了资(zī)源浪费。如果(guǒ)这种“供需(xū)错配”情况长期存在，很有可能会影响到市场有(yǒu)效性。

上述ETF普遍面临着两大问题：一是扎(zhā)堆成立但(dàn)规模过小，二(èr)是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些(xiē)产品(pǐn)规模勉强(qiáng)达到2亿元门(mén)槛(kǎn)，但(dàn)在上市交易后一旦(dàn)资(zī)金流出，很快就触及到了(le)清盘线(xiàn)。这意(yì)味着，同一只(zhǐ)指数（即便是容量并不算小的指数）ETF依然会面临着分化现象，这背(bèi)后所(suǒ)考验的不仅是产品流动性、做市(shì)商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考虑两个问题(tí)

进一步看，由于上述现象的存(cún)在，近段时间以来清盘基(jī)金中ETF产品明显(xiǎn)增加。今年以来清盘的ETF，就(jiù)有浦银(yín)安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工(gōng)银MSCI中国ETF等产品。

从(cóng)券商中国(guó)记者多方(fāng)了解情况来看(kàn)，上述情况(kuàng)是基金公司在ETF发展中的博弈缩影。

某头部公募市场人(rén)士对券(quàn)商中国记者说道，ETF成公募基金主流趋(qū)势已(yǐ)是(shì)市场(chǎng)共识，目前主要格局由头部公(gōng)募主导，一旦有(yǒu)新指(zhǐ)数或新的主题赛道(dào)，各大头部公募都不甘落(luò)后，都要在第一(yī)时间推(tuī)出ETF产品(pǐn)。“每家公司算的大多是‘自家账(zhàng)’，即发行ETF能完善内(nèi)部产(chǎn)品线，但对这(zhè)种产品的需求到底有多(duō)少等问题，则不是考(kǎo)虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即便发行(xíng)之后(hòu)很(hěn)快清盘对公(gōng)司而言也(yě)没(méi)有大(dà)影响。一来这些ETF成立规模普遍不大，一般是一些机构‘关系资金’；二来算是稳住(zhù)了公司在ETF市场中的(de)格局，不(bù)至于(yú)掉队。”

此外记者还了解到，在这(zhè)种不(bù)惜(xī)以清盘为代价的竞争中，个别几家头部公(gōng)募存在(zài)着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公(gōng)募内部人士对记者称，ETF的重要玩家是规(guī)模居前的少数(shù)公司，尤其是排名前一前二(èr)的公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发行(xíng)，还要通过降费等手段持续抢占(zhàn)优势。

“有两家(jiā)公募在ETF上的明争(zhēng)暗斗特别激烈，已是业内皆知(zhī)。其中规模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年(nián)以来还把旗下某些ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我(wǒ)们看来，通过‘价(jià)格战’方式(shì)竞争，很(hěn)可能把ETF带到一个(gè)恶性循环阶段。ETF本身费(fèi)率就(jiù)低(dī)，且(qiě)开发系统等运(yùn)营成本很高。虽然有不少基金公司发力ETF，但不是每家公(gōng)司都(dōu)能持续‘烧(shāo)钱’，毕竟只有极少公司能从主动(dòng)权益或其他赚钱业务(wù)中反哺(bǔ)ETF。”上述大型公募内部人士称。

还有公募指数投(tóu)研人士表(biǎo)示，ETF高质(zhì)量发展，要从更长期(qī)角度(dù)来考虑两(liǎng)个问题：一是ETF跟(gēn)踪(zōng)的指数，是不是政(zhèng)策或未来国(guó)家重点支持的方向(xiàng)；二是(shì)赛道未来是否能有足(zú)够的成长空(kōng)间。有些(xiē)赛道即使有政策支持，但(dàn)市场对它们未来的(de)成长性已没有太多超预(yù)期考虑因素，有的未来成(chéng)长(zhǎng)性不确(què)定性偏高，因此要进(jìn)一步(bù)精挑细选。

校对：陶(táo)谦‍‍‍‍