金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)kind用法固定搭配，kind用法总结）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)kind用法固定搭配，kind用法总结通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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