公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留(li义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思ú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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