申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wè水娃是几娃？ 水娃是什么颜色i)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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