上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因学生党如何自W，如何自我安抚触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出(c学生党如何自W，如何自我安抚hū)现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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