财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难(科长相当于什么级别？nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近科长相当于什么级别？(jìn)三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外(wài)银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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