财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在(z特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗ài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的(de)结(jié)束(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析。

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