调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧(jǐ寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月n)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年(寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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