核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(x子集是什么意思，非空真子集是什么意思iàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，子集是什么意思，非空真子集是什么意思行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chén子集是什么意思，非空真子集是什么意思g)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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