近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàn窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污g)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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