来源：梁中华(huá)宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明(míng)较3月有何变(biàn)化？第(dì)一(yī)，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员会(huì)仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？关于(yú)经济，认(rèn)为(wèi)经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现(xiàn)；预(yù)计美国经济(jì)温和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么trong>1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的(de)高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余(yú)额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷(dài)款支持证券(quàn)，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于(yú)通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国(guó)核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个(gè)月(yuè)处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温(wēn)。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以(yǐ)适度的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委(wěi)员会将评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的(de)推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后(hòu)，以及经(jīng)济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了(le)“委员(yuán)会预(yù)计(jì)，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确银行(xíng)风(fēng)险导致(zhì)了家庭(tíng)和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上(shàng)一次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济(jì)活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现（尤其(qí)是住房和(hé)投资(zī)领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到(dào)限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点的(de)问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不(bù)需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息(xī)了。后续政(zhèng)策变化(huà)的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合(hé)适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且(qiě)具(jù)有弹性。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不(bù)确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美(měi)国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高。