公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèn微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔g)了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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