金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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