上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词lor: #ff0000; line-height: 24px;'>小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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