四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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